在之前的深度報告《區域優勢+資源屬性+重組預期》基礎上，本文重點分析不同規模新增投資情景下八一鋼鐵區域優勢和盈利預測。

我們看好八一鋼鐵仍主要基于以下幾點：受益于新疆需求增長潛力，具備明顯區域市場優勢；悍達600耐磨板比例高、噸鋼市值低，盈利改善彈性大；間接受益于新疆豐富的礦石和焦煤資源；寶鋼長期整合預期。

投資要點

新疆固定資產投資規模和鋼鐵需求在國內處于較低水平，2008年新疆固定資產投資為2016億元，占全國1.36%；粗鋼消費為413萬噸，不足全國需求量的0.9%。

假設政府在5年內計劃向新疆地區投資規模為5000億元，根據2050噸/億元的投資消費強度計算，預計新增粗鋼需求1025萬噸，平均每年新增205萬噸，這相當于2008年新疆全年總消費量的50%。

因為新疆需求基數較低，政府的積極投資政策將對區域鋼鐵需求產生重大影響。在上述投資規模假設下，未來5年新疆鋼鐵將從目前105萬噸的過剩轉變為1000萬噸的需求缺口。

新疆周邊鋼鐵產能分布較少，區域的供不應求將形成明顯的區域價格優勢。新疆區域的供不應求將明顯帶動西部鋼價上漲和相對東部區域價差的擴大。在新增1000億投資的假設下，預計八一鋼鐵可實現噸鋼凈利潤為200元，2010年可實現每股收益1.57元。